Å fastsette verdien på en eierandel i et selskap er sjelden en enkel oppgave. En profesjonell verditaksering partner er ofte avgjørende for å sikre at transaksjonen skjer på rettferdige vilkår, enten det dreier seg om et frivillig utkjøp, en konflikt eller et generasjonsskifte. Uten et objektivt verdigrunnlag risikerer man at en av partene kommer dårlig ut av oppgjøret.
Hvorfor er verditaksering nødvendig?
Det oppstår mange situasjoner i et selskaps livssyklus hvor man må sette en pris på andelene. De vanligste årsakene til at man trenger en verditaksering partner inkluderer:
- Utkjøp av medeier: En partner ønsker å slutte eller selge seg ut.
- Konflikt: Samarbeidet fungerer ikke, og den ene parten må forlate selskapet.
- Skilsmisse: En eier må dele verdier med sin ektefelle, noe som krever verdsetting av aksjene.
- Dødsfall: Arvinger skal enten overta eller løses ut.
I disse tilfellene er det essensielt å ha en klar formening om hva "riktig" pris er. Det finnes ingen fasit, men det finnes anerkjente metoder for å komme frem til et fornuftig estimat.
Metoder for verdsettelse
Når en verditaksering partner skal gjennomføres, benyttes gjerne en kombinasjon av ulike modeller. Valg av metode avhenger av bransje, selskapsstørrelse og fremtidsutsikter.
1. Avkastningsverdi
Dette er ofte den foretrukne metoden for selskaper i drift. Her ser man på selskapets evne til å generere fremtidig kontantstrøm. Man lager prognoser for fremtidig inntjening og diskonterer disse til dagens verdi. Dette gir et bilde av hva selskapet faktisk "genererer" av verdier for eierne.
2. Substansverdi
Substansverdi fokuserer på verdiene i balansen. Man tar eiendelene og trekker fra gjelden. Denne metoden brukes ofte for eiendomsselskaper eller holdingselskaper hvor verdiene ligger i faste eiendeler snarere enn i driften.
"En god aksjonæravtale bør alltid beskrive hvilken metode som skal benyttes ved verdsettelse for å unngå fremtidige konflikter."
3. Markedsverdi (Multiplikatorer)
Her sammenligner man selskapet med tilsvarende selskaper som nylig er solgt. Man ser gjerne på nøkkeltall som P/E (Price/Earnings) eller EBITDA for å estimere hva markedet er villig til å betale.
Utfordringer ved minoritetsposter
En viktig faktor i en verditaksering partner er størrelsen på andelen. En aksjepost på 51 % er ofte verdt mer enn summen av aksjene isolert sett, fordi den gir kontroll. Motsatt kan en minoritetspost (f.eks. 10 %) verdsettes med en "minoritetsrabatt", da denne posten har liten påvirkning på selskapets drift og utbyttepolitikk.
Dette er ofte et stridstema. Den som selger vil ha full forholdsmessig verdi, mens den som kjøper (og allerede har kontroll) vil argumentere for rabatt. Her er det viktig å lene seg på tidligere rettspraksis og innholdet i aksjonæravtalen.
Prosessen videre
For å gjennomføre en verditaksering partner på en ryddig måte, bør man engasjere en nøytral tredjepart, som en revisor eller en verdsettelsesspesialist. Dette sikrer objektivitet og reduserer faren for at følelser styrer prisfastsettelsen.
En grundig prosess skaper trygghet for begge parter og sikrer at vennskap eller profesjonelle relasjoner kan bevares, eller i det minste avsluttes på en verdig måte.